وصل مؤشر S&P 500 مؤخراً إلى مستوى قياسي مرتفع، ومع ذلك وفي خطوة يصفها المحللون بأنها غير مسبوقة، انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح (PE) للسوق فعلياً خلال الأشهر الستة الماضية.
قد يميل المستثمرون إلى النظر إلى هذا الانخفاض كعلامة على القيمة الواسعة النطاق، لكن نظرة فاحصة تشير إلى أن "الرخص" الظاهر يعتمد بشكل كبير على محركين محتملين مؤقتين للأرباح: طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومكاسب الطاقة المرتبطة بالحرب.
الآليات وراء انكماش نسبة السعر إلى الأرباح
عادةً، عندما ترتفع توقعات الأرباح بشكل كبير، تتبعها أسعار الأسهم، مما يؤدي في كثير من الأحيان إلى تضخم التقييمات. ومع ذلك، فإن المشهد الحالي قد انحرف عن هذا المعيار التاريخي.
مع ارتفاع تقديرات الأرباح المستقبلية للشركات في قطاعي التكنولوجيا والطاقة بشكل صاروخي، لم تواكب أسعار الأسهم هذا الارتفاع.
أدى هذا الاتجاه إلى انضغاط نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية، والتي بعد أن وصلت إلى ذروتها فوق 23 في أكتوبر، اعتدلت إلى حوالي 22 مرة، على الرغم من تحليق المؤشر عند أعلى مستوياته على الإطلاق.
دفعات مؤقتة أم قيمة دائمة؟
جوهر النقاش بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كانت الأسهم التي تغذي الارتفاع الحالي في السوق تمثل قيمة حقيقية أم تشويهاً مؤقتاً.
تجادل الحالة الصعودية، لا سيما بالنسبة لموردي مراكز البيانات المرتبطين بالذكاء الاصطناعي، بأن الشركات تقوم أخيراً "بالنمو لتتناسب مع" تقييماتها حيث بدأت تقارير الأرباح تعكس النفقات الرأسمالية الضخمة المتدفقة إلى القطاع.
يشير سكوت كرونيرت، رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في سيتي جروب إنك، إلى أن نسب PEG (السعر إلى الأرباح مقابل النمو) لأكبر ثماني شركات تكنولوجيا وذكاء اصطناعي تقع حالياً عند أكثر مستوياتها جاذبية منذ عام 2013.
ومع ذلك، تستمر وجهة نظر أكثر تشككاً. يحذر العديد من المحللين من أن هذه التوقعات مبنية على افتراض الإنفاق المستمر والقوي على مراكز البيانات الذي قد لا يتحقق إذا تحولت احتياجات الحوسبة أو توقف اعتماد الذكاء الاصطناعي.
مثال رئيسي هو قطاع رقائق الذاكرة، حيث شهدت شركات مثل شركة ميكرون تيكنولوجي (NASDAQ:MU) مراجعات ضخمة للأرباح، وإن كانت دورية على الأرجح.
وبالمثل، حصل قطاع الطاقة على دعم من الصراع في إيران، والذي أثار قفزة كبيرة في توقعات الأرباح لشركات النفط الكبرى. ومع ذلك، كما أظهر التقلب حول مضيق هرمز هذا الأسبوع، يظل القطاع حساساً للغاية للتطورات الجيوسياسية.
كما قال أحد مراقبي السوق، يمكن أن يتبخر "الرخص" الحالي بسرعة إذا واجهت طفرة الذكاء الاصطناعي فترة تبريد أو إذا أدت صفقة سلام نهائية إلى استقرار إمدادات الطاقة.
